Profit Remain Solid (ITMG) – BUY (Maintain)
Price: Rp18,000- Target Price: Rp19,000
Profit remain solid
Secara 3Q16 ITMG mencatatkan kenaikan laba bersih sebesar 146% qoq. Kami melihat EBITDA margin ITMG bertumbuh solid didukung dengan naiknya volume penjualan. Neraca keuangan yang sehat serta dividenyield menarik, juga menjadi katalis mempertahankan Buy.
3Q16 laba bersih naik 146% qoq sejalan dengan peningkatan pendapatan. ITMG membukukan laba bersihsebesar USD 33 juta pada 3Q16, tercatat naik 146% qoq sejalan dengan peningkatan volume penjualan 25% qoq dankenaikan harga jual rata-rata naik 12% qoq menjadi USD 49.9/ton. Hingga 9M16, laba bersih tercatat turun 13,8% yoymenjadi USD 67 juta. Laba bersih 9M16 tersebut merefleksikan 80%/83% dari estimasi kami/konsensus FY16 atauinline dengan proyeksi kami.
Solid trailing EBITDA margin dengan kenaikan volume penjualan di 3Q16. Pertumbuhan EBITDA ITMG yang solid di 3Q16, tumbuh 64% qoq (2Q16: USD 36 juta vs 3Q16: 59 juta) serta kenaikan volume penjualan sebesar USD 349 juta, naik 25% qoq menjadi katalis positif untuk ITMG hingga FY’16. Kami perkirakan EBITDA marjin ITMG, mencapai 27.7% pada FY’17, sejalan dengan meningkatnya harga batubara dan usaha efisiensi yang terus dilakukan. ITMG terus berupaya melakukan efisiensi dengan menurunkan level strip ratio dan biaya fuel price (40% dari total cost).
Ekspektasi meningkatnya permintaan China. ITMG kami perkirakan akan terus mengalami kenaikan volume penjualan dan membukukan kenaikan laba bersih. Kami asumsikan pada FY’17 net margin naik menjadi 13.9%. Pendorong utama yaitu, China memperkirakan akan meningkatkan import setelah pemangkasan produksi. Hingga1H16, China merupakan market terbesar untuk ITMG mencapai 25%, mengalahkan Jepang.
Neraca keuangan yang sehat serta dividen yield menarik, juga menjadi katalis untuk mempertahankan Buy. Neraca keuangan yang sehat membuat ITMG fleksibel untuk melakukan ekspansi (Pada 9M16 cash ITMG mencapaiUSD 268 juta dengan free debt). Kami menyukai ITMG karena konsisten meberikan dividen dalam 5 tahun terakhir(rentang secara historis 70%-100%). Kami estimasikan untuk E’17 dividen yield mencapai 5% (asumsi 75% yang dibayarkan), merupakan yang tertinggi untuk perusahan batubara lainnya. Kami merekomendasi Buy dengan targetharga Rp 19,000 merefleksikan 17E’PE 6.5x, (potential upside 6% dan dividen yield 5%, dengan potential returnmencapai 11%). Adapun resiko investasi terletak pada penurunan harga batubara, naiknya fuel price, dan minelifehanya 8 tahun.
Sharlita L Malik
Research Analyst
samuel sekuritas
