Price: Rp580 – Target Price: Rp690
More attractive backed by re-rating P/E
WSBP potensi membukukan kinerja FY16 diatas ekspektasi SSI dan konsensus. Setelah mencatat lonjakan realisasi kontrak baru FY16A yang signifkan, WSBP kini merevisi naik target kontrak baru dan kinerjanya tahun ini. Kami juga menyukai WSBP atas rencana meningkatkan kapasitas pabriknya untuk menangkap pasar precast yang menjanjikan bahkan setelah program RJPMN berakhir. Valuasi saham WSBP menjadi sangat menarik bila pertumbuhan laba FY17 sejalan dengan proyeksi perusahaan. Tetap BUY untuk WSBP dengan 12M DCF sebesar Rp690/saham (27.1x P/E, 2.6x PBV 17E).
Kontrak baru diatas proyeksi kami. New contract WSBP sebesar Rp12.2tn (FY16) adalah sekitar +54.4% diatas target perusahaan sebelumnya Rp7.9tn (SSI Rp8tn). Lonjakan pencapaian tersebut telah mendorong perusahaan merevisi naik target kontrak baru menjadi Rp12.3tn.
Dampak positif pada realisasi laba FY16 dan potensi FY17. Di FY16 WSBP memperkirakan laba akan mencapai Rp620miliar (+85.4%YoY) atau sekitar 9.9% diatas FY16E konsensus dan 16.1% diatas FY16E SSI. Tahun ini, pendapatan diperkirakan akan mencapai Rp7.71tn (+64%YoY) dengan lonjakan pada laba bersih menjadi Rp1.13tn (+82.3%YoY). Angka perkiraan laba WSBP tersebut sekitar 42.7% diatas rata-rata proyeksi laba konsensus untuk WSBP (Rp792miliar). Kami masih belum memasukan lonjakan target kontrak baru WSBP. Adapun laba FY17E kami untuk WSBP Rp671miliar, atau terpaut sekitar 84.7% vs angka konsensus.
Eksekusi ekspansi untuk menangkap potensi pasar precast. WSBP akan membangun dua pabrik precast di Kalimantan dan Sumatera dengan total kapasitas produksi 600.000ton/tahun. Penambahan tersebut akan meningkatkan kapasitas produksi menjadi 3.25juta ton/tahun dan menjaga posisi WSBP di pasar duopoly industri precast.
Valuasi semakin menarik. Dengan mengasumsikan target laba FY17E tercapai maka WSBP akan semakin menarik dengan nilai valuasi pada TP kami sebesar Rp690 setara dengan 16.3x P/E 17E dan 2.4x PBV17E atau turun jauh dibandingkan menggunakan proyeksi laba SSI dan konsensus (sebelum revisi) sebesar 27.1x P/E 17E dan 2.6x PBV17E.
Maintain BUY. Resiko terletak pada (1) perolehan kontrak baru dibawah ekspektasi (2) tertundanya ekspansi dan berbagai proyek pipeline.
samuel sekuritas
