Price: Rp 2,900 – Target Price: Rp 3,200
U900 strategy to drive growth
Laba bersih 2017 diestimasi tumbuh 4% yoy didorong oleh peningkatan pelanggan 4% yoy melalui strategi U900. Net gearing kami perkirakan turun menjadi 34%. Alokasi capex 2017 sebesar Rp 7 triliun untuk mengembangkan jaringan 4G. Merevisi rekomendasi menjadi BUY dengan TP Rp 3,200/lembar saham, 17E’EV/EBITDA: 4.0x, dan PBV: 1.6x).
4% yoy estimasi pertumbuhan laba bersih 2017, dengan … Kami perkirakan laba bersih EXCL di 2017 tumbuh 4% yoy menjadi Rp 392 miliar, dibantu oleh peningkatan pendapatan sebesar 10% yoy menjadi Rp 23,4 triliun. Eskalasi pendapatan data kami estimasi tumbuh 23% yoy menjadi Rp 9,9 triliun memberikan kontribusi sebesar 43% (2016: 38%).
… peningkatan pelanggan 4% yoy, melalui implementasi strategi U900. Dari sisi pelanggan, implementasi strategi U900 yang dimulai sejak 2H16 menjadi katalis pertambahan pelanggan sebesar 4% menjadi 48,4 juta. Pengembangan U900 diiringi tambahan masif BTS 3G menjadi katalis lonjakan trafik data sebesar 170% yoy 2016 dan perkirakan mendorong pertumbuhan data sebesar 10% yoy di 2017.
Net gearing ratio menguat ke 34%, memberikan interest coverage 1.3x. Dengan estimasi pertumbuhan EBITDA sebesar 6% yoy, menurut perhitungan kami, EXCL akan mampu mengurangi net gearing saat ini sebesar 58% menjadi sebesar 34%, sekaligus meningkatkan interest coverage ratio menjadi 1,3x.
Belanja modal sebesar Rp 7 triliun dialokasikan untuk mengembangkan jaringan 4G. EXCL mengalokasikan belanja modal sebesar Rp 7 triliun yang akan digunakan untuk mengembangkan jaringan 4G LTE. Jaringan ini diklaim mampu meningkatkan kecepatan hingga 30% di atas teknologi kini.
Merevisi menjadi BUY dengan TP Rp 3.200. Kami merevisi rekomendasi kami dari HOLD menjadi BUY dengan target price (TP) baru di Rp 3.200, merefleksikan EV/EBITDA ‘17 4.0x dan potensi upside 10%. Resiko dari rekomendasi kami adalah lebih buruknya beban bunga serta tidak optimalnya strategi U900 untuk menjaring pelanggan baru.
Samuel sekuritas
Dscl on
